武侠小说里的“神药”，卖不动了

提到“寿仙谷”这个品牌，许多人可能觉得陌生。但如果提到灵芝和铁皮石斛，多半就有些印象了。 就凭这两样产品，撑起了一家上市公司。2017年，寿仙谷成功登陆上交所A股主板，成为“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。 然而最近三年多，这家企业的业绩遭遇挑战，营收、利润均持续下滑。 今年前三季度，寿仙谷营业收入3.81亿元，同比下降11.45%；归母净利润4063.89万元，同比下降46.77%。 棕色灵芝孢子粉。图/视觉中国 “小众”保健品 灵芝，最早可以追溯到《神农本草经》，现在总以药材的身份出现在许多武侠小说和游戏里，普通人对其并不陌生。 而顾名思义，灵芝孢子就是灵芝的孢子，即灵芝成熟时从其菌盖释放的卵形生殖细胞。2020年，“破壁灵芝孢子粉”被纳入了《保健食品原料目录》中。相关资料显示，灵芝孢子粉具有调节免疫、保护肝脏等作用。 全国范围内，它的市场规模并不能算大。据信达证券研报测算，2021年全国灵芝孢子粉潜在市场规模约为77.03亿元。 但它却是寿仙谷主要的收入来源。公司2026年半年报显示，2024年至今，其70%以上的收入都由灵芝孢子粉类产品所贡献。 了解铁皮石斛的人就相对少些，据资料，这是一种兰科石斛属多年生附生草本植物，2010年版《中华人民共和国药典》修订时，第一次将铁皮石斛从石斛科单独列出，2023年其又被正式列为“食药同源”物质。 过去，野生石斛常生长在疏松厚实的树干或阴凉潮湿的崖壁上，采摘难度大。近20多年，随着需求上升和人工种植技术的快速发展，逐渐发展成为一个数百亿元规模的产业。 中研普华数据显示，2025年中国铁皮石斛市场规模约269.2亿元，同比增长13.2%。论整体规模比灵芝孢子粉大，但对寿仙谷来说却相反，近几年贡献的收入仅15%上下。 图/浙江寿仙谷医药股份有限公司2026半年报 无论如何，相比全国超7000亿元的中药产业规模，这两类都只能算“小众”产品。正是凭借着这两款产品及一些其他业务，撑起了“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。 连续下滑 将时间线拉长，寿仙谷上市后几年的营收和利润经历了明显的冲高又回落趋势。 2017年，寿仙谷上市，当年实现营业总收入3.7亿元，同比增长17.49%；归母净利润为8887.99万元，同比增长9.76%。 之后几年，寿仙谷业绩稳步增长，2022年达到最高：当年营收为8.29亿元，归母净利润为2.78亿元，与上市之初相比均增长一倍以上。 然而好景不长，接下来寿仙谷就步入了业绩下行通道，2025年营收降至6.40亿元，归母净利润更是仅有1817.43万元，同比大幅下滑89.58%；今年前三季度又是营收利润双双同比下降。 行业人士分析，寿仙谷的业绩下滑，一定程度上和两个主营品种的稀缺性变化有关。 英鉴中药创始人王鹏鉴对中国新闻周刊回忆，2010年之前，灵芝孢子粉和铁皮石斛都非常稀缺，因为供应有限，且具有很强的礼赠属性，溢价自然就高。但随着入局的种植者越来越多，稀缺性明显下降。 这一点反映在价格的变化趋势上。 据中国热带农业科学院农产品加工研究所记录，2001年，国内灵芝及其系列产品平均价格每公斤90—100元左右；到2005年因产量未跟上需求和出口的上涨，价格上涨至每公斤160元左右；2006年后灵芝在全国各地大面积种植推广，价格逐步回落至每公斤100元左右水平。 到2024年，农业农村部统计全国灵芝种植面积已超80万亩。供应增加，价格自然就下降了。据中药材天地网，目前各地人工种植的灵芝每公斤价格在25—28元。 铁皮石斛亦然。石斛原料在20世纪80年代已由采掘野生资源转变为人工驯养栽培，随着大棚种植、仿野生栽培种植等技术的发展，种植面积快速扩大。根据中国中药协会石斛委员会截至2021年的统计结果，铁皮石斛的种植面积在10年间增长近50倍，总种植面积达1.33万公顷。 它的降价幅度甚至比灵芝还要大。央广网早年一则对中药材天地网分析师的采访显示，云南文山石斛产区所产铁皮石斛收购价格最高时一度达到4800元/公斤，2013年后价格逐渐下跌，到2015年底已跌至1000元/公斤左右。 而截至发稿，据农业B2B平台“一亩田”数据，云南文山产区的铁皮石斛价格约270元/公斤。 王鹏鉴指出，过去十多年的种植扩张，慢慢改变了整个产业的经营和消费模式。“过去购买主要是为送礼，主打名贵滋补和被送者的身份表达。现在逐渐转向给父母长辈购买、家庭自用和日常食养，消费者也会变得更理性，更关注性价比。” 种植量变大，导致了终端市场更激烈的竞争。除了寿仙谷，同仁堂、雷允上、修正药业、胡庆余堂等品牌都有灵芝孢子粉在售，定价水平均低于寿仙谷。至于石斛类产品，国内参与的大小玩家就更多了，铁皮石斛之外，还有其他石斛品种进入这一赛道。 湖南省药品流通行业协会原秘书长黄修祥对中国新闻周刊进一步指出，从植物学概念出发，